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房地产泡沫来了

清华大学经济学教授

房地产泡沫来了

1、我国房地产业爆发性增长,房价飙升,不仅房地产开发商向银行大举借债用于圈地盖楼,而且由于对房价一致看涨,广大百姓也不计成本地OO买房,银行出于追逐效益的考虑亦不惜借贷,导致房地产开发OO及按揭OO在银行OO中占的份额越来越大。世界银行在其2006年的评估报告中就曾指出,参照各国经济发展的历史经验,我国在未来二十年内发生金融危机的概率接近于100%。中国房地产泡沫问题已愈加严重,北京市作为首都更是房地产泡沫问题凸显的地区之一。本文以北京市房地产泡沫问题作为研究对象,探究北京市房地产是否出现了泡沫,泡沫产生的原因及解决对策。以往分析北京市房地产泡沫的OO大都依据外国的房地产泡沫理论,很少有人依据本国的研究成果:金融支持过度理论进行实证分析,本文在这方面进行了尝试和创新,得出北京市的房地产业已经出现了金融支持过度,并给出了北京市房地产的金融支持过度临界值,丰富并发展了北京市房地产泡沫的相关研究。本文归纳了泡沫的内涵,进一步引入房地产泡沫的定义。其次,本文选取了比较主要的几种房地产泡沫理论分别进行阐述,评析了优点和欠缺之处。特别对最近刚刚兴起的金融支持过度理论进行了详细的评说,并以此为理论基础进行经济计量学分析。同时在对泡沫检验理论进行回顾的基础上,选出单位根与协整检验作为检验房地产泡沫的工具。本文选取1990-2006年北京市房地产投资总额,人均可支配收入,房地产OO这三个变量进行实证分析,在针对泡沫形成的原因给出一些有益建议的同时对未来北京市房地产市场进行了展望。

清华大学经济学教授

1、近日，我院江深哲助理教授与波士顿大学苗建军教授、德州农工大学张玉哲副教授的合作OO——"China's Housing Bubble, Infrastructure Investment, and Economic Growth"，被经济学国际权威期刊International Economic Review接受。

2、OO系统性地研究了中国的房地产泡沫对中国宏观经济的影响。文章发OO地产泡沫一方面降低了私人投资，并且将资本与劳动由非房地产部门吸引到房地产部门，但另一方面却增加了OO的土地出让金收入，由此带来了大量的基础设施投资，并且通过基础设施投资改善了企业的生产效率。

3、文章的主要工作是构建了一个定量校准的宏观模型，同时解释了中国2003-2013年的若干核心宏观经济事实。这些核心事实包括：较高但逐年下降的GDP增长率，下降的资本回报率，稳定增长的房价，快速增长的住宅投资GDP占比、基建投资占比、土地出让金占比，以及不断扩大的地方OO债务规模。文章发现相较于2009年后的地方OO融资政策的放松，高速增长的房价以及相应的大量土地出让金，是中国2009年后基建投资大量增加的主要原因。同时，文章通过增长核算（Growth Accounting）发现，2009年后中国经济增速下降的主要原因在于，高速增长的基建投资不足以弥补私有投资增速的下降。

4、文章通过反事实实验模拟了中国房地产泡沫破裂以及中国OO征收房产税可能带来的经济冲击。文章假设中国OO在2025年征收5%的房产税。房产税会显著的降低短期房价，短期房价可能会下降超过30%，当年的GDP增速也会下降6个百分点。但从长期来讲，房地产却可能改善地方财政基础设施的投资效率，加快经济增长。文章显示，在2026-2055年间，房产税会增加中国GDP增速平均每年0.5个百分点。