以史为镜，可以知兴替。美国几次金融危机，本质都是债务危机，纵观我们地方OO，企业，居民等等，负债率都很高，并出现了一些债务违约，我们中小微企业，如何辨别这些危机，以调整自己的经营方向，不至于与大方向作对，而全军覆没。

但是，每一次，当我们讨论资本市场，无论是牛市或者熊市的时候，也都会听到这样的声音：这次情况有点特殊，这次不一样了。

没错，与历史相比，很多状况都已经发生了变化，就如同2008年的次贷危机发生之前，很多经济环境已经不可同日而语。

但是，尽管如此，这次真的就不一样了吗？

今天，我们就通过六个问题，来一同拆解金融危机的那些OO。

一，次贷危机发生之前，美国有哪些“不一样”？

众所周知，2008年的次贷危机，号称百年不遇的金融危机。它的规模堪比1929年的大萧条，给美国乃至全球的经济造成了重创。

在次贷危机发生之前，虽然有一些提示的风险声音，但却被大量的“这次不一样”言论所淹没，比如：

• 与1929年相比，如今美国已是全球经济的霸主，美元在世界货币中的地位无可取代；
• 美国有着最可靠的金融监管、最具创新性的金融体系；
• 美国有最大且最具流动性的资本市场，可以承受巨额的资本流入；
• 美国有更好、更专业的货币政策制定机构和货币政策制定者；
• 迅速崛起的发展中国家为了分散化投资，需要把资金投向美国的资产；
• ……

就连世界经济的看门人IMF，在2007年的时候也说：“全球经济的风险已经非常低，暂时没有太大的忧虑”。可是，最终，金融危机还是爆发了。

二，金融危机的本质是什么？

我们现在都说，2008年的美国次贷危机根源于房地产市场泡沫，之所以会有危机，是因为新型的金融衍生品工具造成的。

可是，如果换个视角，放眼整个金融危机史，就会发现这次的危机和历史上众多的危机都一样，它就是：债务危机。

如果我们重新看美国那几年的房贷和经常项目数据，就会对“这次不一样”的看法产生怀疑：

• 在房地产市场：从1996年到2006年，这10年的美国房价平均涨幅是之前100年总涨幅的3倍；
• 美国的经常项目赤字：在2006年的时候达到了有史以来的最高点，超过了8000亿美元；
• 美国的国内债务：美国的家庭负债和家庭收入的比率，在1996年到2006年也激增了30%。

所以，美国不仅是国际借款，同时国内的借款总额，都开始出现爆发式的增长。

大家一起加杠杆，源源不断的资金流入，产生了资产OO繁荣的泡沫。一旦后续没有新的资金流入，就是雪崩式的崩塌。

债务问题永远是金融危机中的核心问题。

三，金融危机是怎样产生的？

美国经济学家明斯基提出过一个模型，他认为：金融危机其实是因为信用创造机构的固有OO使其无法避免周期性危机。

因为在经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃。

因此，金融危机正是在长时期经济繁荣时播下的种子的结果。

所有的金融危机也都是在经济繁荣的时候埋下了潜在的威胁。

四，为什么债务危机前后，通常还会伴随通货膨胀？

从1800年到2009年，全球发生过至少250次的OO外债违约，以及68次的国内公共债务违约。

这样看来，债务危机除了被遗忘的，似乎没有什么是新鲜事。

金融危机如果发生，就一定会有债务危机。而实际上债务危机的前后，往往又伴随着很高的通货膨胀。

1966年的印尼，发生债务违约的时候通胀已经超过了900%，如果，把视野放到全球过去的800年，非洲、欧洲、拉丁美洲等等国家，其实都在违约当年发生了高通货膨胀。

为什么会有这种现象？这是因为，如果发生债务危机还不上钱，通过发行货币制造通货膨胀来稀释债务，这是最简单粗暴的手段了。

五，银行是如何放大金融危机的影响的？

债务危机、通胀危机，都是发生在一个国家内的，但是金融危机实际上是有传染性的。就像2008年的金融危机，最开始仅仅是发生在美国，那为什么随后能引发欧债危机，甚至是全球性的金融危机呢？

在这里有一个很重要的因素，就是银行危机，以及之后所造成的流动性危机。

银行存款大多都是短期，OO却都是长期。一旦存款人丧失信心，银行出现挤兑，贷出去的钱还没回来，银行的钱又不够提出来的数额，就会发生银行危机。

如果只有一家银行出现这种现象，那还可以从别的银行那里借钱来应急，也可以变现资产。可是如果大规模银行都出现挤兑，不仅会借不到钱，连资产也卖不出去了。而这就是流动性危机。

流动性危机就像一个放大镜，不仅放大了危机的规模，也放大了危机深度。

在危机中，一些本来可以维持经营的银行，因为不能给中小企业继续提供之前承诺的信*产品，产生信*紧缩。银行倒闭加上信*紧缩，又进一步加深了经济衰退，更多的信*违约和银行倒闭又产生了。

而如果要解决银行危机，信心的重构至关重要。

六，如何监测金融危机？

一个国家也许会发生债务违约，但是绝对不会任由银行危机发展下去，因为银行危机往往会产生更严重的经济衰退。

如果继续关注过往银行危机前后的房价变化便会发现，1977年西班牙危机、1987年挪威危机、1991年芬兰和瑞典危机、1992年的日本危机，每一次银行危机发生前都出现了房价大涨，危机之后当年的房地产市场大幅下降，并维持几年的跌幅。

既然金融危机表现出来的债务危机、通货膨胀危机、银行危机、货币危机其实都是一样的，那么我们就可以建立一个经济预警机制，关注的核心就是放在国内外债务违约、银行危机、通胀危机、货币危机，这几个具体现象上。

纵观1900年到2008年的金融危机会发现，无论是国家层面的阿根廷经济危机，还是区域层面的亚洲金融危机，或是全球层面的石油危机、次贷危机，都会发出这些信号。而当众多信号都出问题的时候，我们就知道，风险将要来临。

看完了这六个问答，是否对金融危机有了更深刻的认识了呢？

历史不会重复自己，但会压着相同的韵脚。

研究金融危机史，让我们居安思危，能够在投资中保持一份清醒，在人云亦云时留有一份思考。