【摘要】选取2010—2020年间我国A股物流业上市公司面板数据为研究样本，通过实证研究检验物流业社会责任对商业信用的影响以及产权性质对二者关系的调节作用。研究发现，物流业社会责任会对其商业信用产生抑制作用，而这一特征在国有物流企业中更为明显，即当该企业产权性质为国有时，其社会责任与商业信用间的负相关性将更为显著。
　　【关键词】物流企业；商业信用；社会责任；产权性质
　　1引言
　　党的***指出上市企业应提高质量，做优做强，夯实融资发展基石，使投资者愿意来、留得住。目前，企业主要的融资发展渠道可分为通过银行等信贷机构以及通过商业信用进行融资两种形式，且随着社会和经济的发展，商业信用已经从一种盈利信用和投资信用发展为企业融资发展的重要组成部分，具体指企业在购买、销售商品或劳务时采取延期付款或预收货款方式所占用的上下游供应商、客户资金[1]。
　　如今，物流业受到电商平台发展支持及国家政策扶持，已成为国民经济的先导性行业，其融资需求不可忽视。诸多文献表明，供应商、客户在制定商业信用政策时十分关注企业非财务信息中的社会责任这一因素，因而物流上市企业在进行商业信用融资时，其社会责任的履行状况是不可忽视的信息。在此过程中，由于社会责任的履行有助于企业良好形象的建立，故物流企业若想吸引投资者、提高自身形象以及在融资平台中的竞争力，首先应当重视其社会责任履行的影响。基于此，本文以物流业社会责任的履行能否帮助其获取更多的商业信用以缓解融资约束为切入点。
　　本文可能的边际贡献在于：①现有关于商业信用的研究大多以全行业为研究对象，很少将研究建立在单个行业上，因而本文选取单个行业—物流业为研究对象；②现有研究多为货币政策对商业信用的影响研究，本文选取社会责任为解释变量，对既有研究进行一定补充，同时将产权性质作为调节变量，探究产权性质对企业通过商业信用融资的影响，为存在融资约束的企业提供融资方向。
　　2理论分析与研究假设
　　2.1社会责任与商业信用
　　商业信用是一种被广泛应用的短期融资方式，是非金融性企业总资产的重要组成部分[2],现有研究中关于企业履行社会责任与获取商业信贷间的关系尚没有统一结论。张正勇，邓博夫[3]通过Tobit检验对全行业社会责任对商业信用的影响进行研究，结果表明物流企业积极履行社会责任可以帮助企业获取更多的信用融资。但当物流企业面临融资选择时，会对银行借款与商业信用的成本进行综合考量，构建最为合适的融资占比，进而达成最优负债水平，这一行为将导致物流业通过银行或其他金融机构获取贷款与通过商业信用进行融资间可能出现替代关系[4]。通过对融资成本进行衡量，当银行信贷受到约束时，筹资更为便利的商业信用融资将成为替代品，在这种情况下，企业获得高水平的贸易信贷不能简单地解释为企业质量的标志[5]。同时，章君瑶等[6]从现实案例出发，发现物流业社会责任的履行可能会导致“面纱效应”的产生，非但不能促进商业信用反倒使得供应商信用收缩。
　　H1：在其他条件不变的情况下，企业积极履行社会责任未必能帮助其获得更多的商业信用融资。
　　2.2不同股权性质的物流企业社会责任与商业信用
　　民营企业在信贷市场中遭到信贷歧视是持续存在的现象，尽管部分民营企业具备强于国有企业的盈利能力，但由于国有企业具备更强的抗风险能力，因而民营企业所获得的银行贷款低于国企，这一点在物流业中也同样适用[8]。目前，国有信贷机构主导着主要的信贷市场，国有银行的政治贷款倾向减少了金融生态系统中对国有企业融资的约束，使国有企业在适度财政约束的情况下对商业信贷的依赖程度降低。在信贷机构偏向国有企业的大环境下，民营物流企业更迫切地希望找到适合自身的融资渠道[3]。同时，政府在给予国有物流企业税收优惠的同时，还为其获取贷款提供潜在担保[9]。因而在物流企业履行社会责任的前提下，国有物流企业的贷款优势将更为显著，银行贷款融资偏向更加明显。
　　H2：产权性质为国有的物流企业社会责任将更为抑制其商业信用获取。
　　3研究设计
　　3.1样本选择与数据来源
　　本文根据证监会2012年的行业分类，选取2010-2020年的沪深A股上市物流企业为研究对象，通过Stata17对上述数据进行预处理及回归检验。在具体处理过程中，本文做了以下工作：①对所有连续变量进行上下1%处的缩尾处理(Winsorize),降低异常值影响；②剔除了ST、∗ST企业；③剔除数据缺失样本，最终得到802个观测值。为保证数据的真实可靠性，本文企业社会责任评分来源于和讯网构建的社会责任指标体系计算得出的评分，其余控制变量均来自于CSMAR数据库，商业信用根据CSMAR数据库数据计算所得。
　　3.2变量定义
　　①被解释变量：商业信用(TC)。目前关于商业信用的衡量尚没有形成统一标准，本文借鉴陆正飞和杨德明[7]的做法，对商业信用采用应收账款、应收票据与预付账款总和除以总资产的方法进行衡量。
　　②解释变量：企业社会责任。以和讯网根据上市公司年报、社会责任报告以及其他资料所构建的社会责任评价体系为依据对社会责任进行度量，为防止数值较大对回归结果造成影响，本文参照叶陈毅和陈依萍[10]的做法，将该评分除以100。
　　③调节变量：产权性质。本文以国泰安数据库对产权性质的分类为依据，若企业为国有企业则State取值为1,否则为0。
　　3.3模型构建
　　本文构建以下模型检验企业社会责任对商业信用的影响，根据前文分析，预期企业社会责任回归系数符号显著为负。

此外，本文选取对商业信用产生影响的其他因素作为控制变量，包括资产负债率(Lev)、成长性(Growth)、企业规模(Size)、两职合一(Dual)、第一大股东持股比例(Shr1)、独立董事占比(Indep)、年度哑变量(Year),具体变量解释如表1所示。
　　4实证检验与结果分析
　　4.1描述性统计和相关性分析
　　表2汇总了主要变量的描述性统计结果，从表中可以看出，全部物流A股企业商业信用的均值为0.05,最大值为0.42,占总资产的42%,信用融资占比较高，最小值为0,由此可知各个物流企业间的商业信用水平差异较大；企业社会责任的中位数为0.2948,平均值为0.24,表明大多数物流企业没有达到均值，各企业社会责任履行情况存在差异。如表3所示，商业信用TC和社会责任CSR在1%水平上成显著负相关，初步验证物流企业社会责任的履行不能帮助企业获得更多的商业信用这一结论。

4.2基准回归分析
　　表4是社会责任影响企业商业信用的回归结果。列(1)列示的是基于模型(1)的检验结果，CSR的回归系数在1%水平上显著为负，说明二者呈负相关关系，初步支持假设1。列(2)是模型(2)的回归结果，即在模型(1)的基础上加入控制变量，模型拟合度有所增强，CSR的回归系数为-0.064,仍在1%水平上负显著，假设1得到验证。

4.3异质性分析
　　通过基于产权性质的异质性检验进一步分析物流业社会责任对商业信贷的影响，即假设H2的验证结果，如表5所示，列(1)(2)分别列示了“非国有企业”与“国有企业”履行社会责任与其获取商业信用间的关系。对非国有物流企业而言，社会责任与商业信用呈负相关但不显著，即抑制作用相对而言并不明显。而国有物流公司社会责任与商业信用分组回归系数为负且在1%水平上显著，即当股权性质为国有时，该物流企业的社会责任将显著减少其商业信贷的获取，证实了假设H2的猜想。

5稳健性检验
　　为对上述研究结果的稳健性进行验证，本文对上述结果进行滞后期检验。结果如表6所示，社会责任与商业信用在1%水平上仍呈显著负相关，回归结果与前文一致，上述结论依然成立。

6研究结论与启示
　　本文基于社会责任视角分析物流业社会责任对商业信用的影响，通过对2010-2020年间802个A股物流上市企业数据进行实证研究，发现对物流企业而言，社会责任的履行将会抑制其商业信用融资的获取，且通过进一步的分析研究发现，国有物流企业中，上述抑制作用更为明显，物流企业积极履行社会责任将使其在贷款市场上享有因国有股权性质带来的天然优势即信贷机构的偏向更为明显，有效帮助国有物流企业避免融资限制，获取融资成本更为低廉的融资渠道。
　　基于上述研究结果，本文对物流企业的融资提出以下建议：国有物流企业应充分利用自身优势，并在此基础上积极履行社会责任，与银行等机构建立良好关系，为资金需要提供保障；民营物流企业则应当在履行社会责任的同时，积极寻求更为便利的融资渠道，缓解所面临的融资约束，建立自身的融资优势。
　　［参考文献］
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　　[10]叶陈毅，陈依萍．企业社会责任表现、核心竞争力与商业信用融资[J].财会月刊，2020(8):16-23