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摘要：基于2007—2021年A股上市公司数据，从国际生产折衷理论分析数字化转型影响企业OFDI的内在机制，并从所有权优势和融资约束视角出发，分析数字技术对OFDI的提升效应。研究结果表明，企业数字化转型可以显著提升企业OFDI规模，且该结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。基于分组回归和费舍尔组合检验，数字化转型可以补足企业的所有权优势和缓解企业的融资约束，进而促进企业的OFDI。据此提出利用数字技术促进企业OFDI发展的相关建议。
关键词：数字化转型；对外直接投资；所有权优势；融资约束
“走出去”战略的实施使中国一跃成为对外直接投资（OFDI）大国，实现了经济的快速发展，也让中国企业接触到国际先进的管理理念和生产技术，实现了企业自身的转型升级。《“十四五”数字经济发展规划》中指出数字经济以知识信息为关键要素，以信息通信技术融合应用和全要素数字化转型为主要推动力，是继农业经济和工业经济之后的经济形态。据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布的《世界投资报告》显示，在过去的几年里，100强数字化跨国企业的销售额增速是100强传统跨国企业的五倍，可见数字技术已成为OFDI企业实现快速发展的驱动力。
一、文献综述和研究假设
与本文相关的研究有两类，一类是关于企业OFDI的影响因素；另一类是关于数字技术对企业的赋能作用。关于企业OFDI的影响因素，Dunning在垄断优势理论和内部化理论的基础上提出国际生产折衷理论，提出跨国企业OFDI的质量取决于三大优势：所有权优势、内部化优势和区位优势［1］。后来学者又在此基础上提出投资诱发要素组合理论，指出任何形式的OFDI都是直接诱发要素和间接诱发要素组合作用的结果。在直接诱发要素方面，认购董事高管责任保险［2］、创新研发［3］和连续性经验学习［4］对企业OFDI有显著促进作用；间接诱发要素因素主要有投资国政府干预［5］、货币政策［6］和政府治理水平［7］，这些因素都会对企业OFDI的意愿、投资效率产生影响。
在企业数字技术赋能作用的研究中，有学者研究发现数字化能够显著提升企业股票流动性［8］，增强企业技术创新能力［9］。在作用机制方面，企业数字化转型通过降低外部交易成本，提升其专业化分工能力［10］；通过降低生产成本、优化人力资本结构、推动两业融合，促进其全要素生产率的提升［11］；通过降低信息不对称程度和管理者的非理性决策，提升企业治理水平［12］。因此本文提出以下假设。
H1：数字化转型能够推动企业OFDI规模的增长。
H2：数字化转型可以弥补企业所有权优势和缓解融资约束，进而促进企业OFDI。
本文将从理论层面和实证层面考察企业数字化转型对于OFDI影响效果。本文的创新点与边际贡献有如下几个方面：第一，在研究方法上，本文采用企业海外子公司注册资本作为企业OFDI的规模，此方法可以反映企业OFDI存量的变化情况；第二，在研究视角上，厘清在数字经济时代企业数字化转型对企业OFDI的影响效应，丰富了数字技术促进高质量发展的相关研究；第三，在理论上，基于国际生产折衷理论和融资约束理论，根据企业具体特性，着重探讨数字化转型对哪些类型的企业OFDI具有提升效应。
二、指标选取与模型设定
（一）数据说明
被解释变量参照陈红等［2］的方法，国泰安企业海外投资数据库提供了上市公司海外子公司名称、注册资本等基本信息，本文以世界银行公布的2021年各国官方平均汇率，将海外关联子公司的注册资本换算成人民币并乘以上市公司对海外子公司的持股比例，得到上市公司持有海外子公司的注册资本金额，然后取自然对数进行衡量，通过此方法可以衡量企业OFDI规模的变化。解释变量借鉴吴非等［8］的方法，采用国泰安数据库中企业年报数字词频的方式来测度企业数字化转型程度，较高频率出现的关键词对应较高的数字化程度。控制变量借鉴现有研究，所选取的控制变量包括：企业规模（Size），采用企业员工人数取对数来衡量；资产负债率（Lev），负债与总资产的比值；现金持有量（Cashflow），货币资金和交易性金融资产之和与总资产的比值；固定资产比率（Fixed），固定资产占总资产比重；前三大股东持股比例（Top3），前三大股东持股数量与总股数比值；企业年龄（FirmAge），企业成立年份取对数来衡量；是否四大（Big4），公司经由四大会计师事务所审计为1，否则为0；现任的董监高中是否有人具有海外背景（OverseaBack），是为1，否则为0。本文使用2007—2021年A股上市公司作为样本，企业层面的数据来自国泰安CSMARS数据库，重要缺漏值通过查阅各上市公司定期公布的统计年报手动补齐。
（二）模型设定
根据已有相关研究本文构建了如下的计量模型。
其中，lnOFDIit代表被解释变量，表示企业i在t年OFDI规模；DTit为核心解释变量，表示企业i在t年的数字化水平；X表示控制变量向量组；η表示控制的固定效应，为尽可能缓解内生性问题，本文控制了企业和年份的虚拟变量；εit为随机扰动项。本文应关注的系数为β1，表示数字化转型对企业OFDI的影响效应。考虑到同一企业在不同时期存在相关性，本文将模型聚类到企业层面。
三、实证结果与分析
（一）基准回归结果
表1列（1）和列（2）未加入控制变量但加入了固定效应，以及同时加入控制变量和固定效应的回归结果。结果显示核心解释变量（DT）的回归系数均在1%及以上的水平显著为正，说明企业的数字化转型显著促进了其OFDI规模的增长，为数字化转型与OFDI关系提供了实证支持。
（二）稳健性检验
本文分别通过替换被解释变量、替换解释变量和解释变量滞后一期进行稳健性检验。首先，海外子公司的数量（Com⁃Num）可以在一定程度上反映母公司OFDI规模的变化，用其作为被解释变量的替代变量带入基准模型。其次，公司数字专利数量可以反映企业在数字技术方面的研发情况，中国研究数据服务平台（CNRDS）提供了上市公司上市后独立获得授权的数字专利的数量（DT_Patent），将其作为数字化转型程度的替代变量带入回归方程。最后，考虑到年报数字化转型的相关内容是对未来工作的部署和展望，企业数字化转型本身也不能一蹴而就。因此，本文将核心解释变量分别滞后1阶（DT_l 1），带入回归方程。稳健性检验结果如表1列（3）—（5）所示，其回归结果均显著为正，支持本文结论成立。
（三）机制分析
1.数字化转型和所有权优势
数字化转型能够通过提升企业的所有权优势，进一步推动企业的OFDI。在现有文献中，Love等通过资本支出、研发投入、人力资本、资本密集度以及东道国市场规模来衡量企业的所有权优势［13］，而Wang等［14］则选用了研发费用、广告支出和人力资本作为衡量指标。基于这两项研究，本文选取员工人数（Employee）、资本密集度（CAP）和企业自主获得的专利数量（Patent）来衡量企业的所有权优势。为分析企业所有权优势的差异，本文将这些变量按行业进行分类，并采用各年份的中位数进行分组。如果某企业的员工数量、资本密集度或专利授权数量高于当年所在行业的中位数，则被视为所有权优势较大的企业，反之则被视为所有权优势较小的企业。
基于上述对所有权优势的划分标准，对基准回归模型进行分组回归分析，结果如表2所示。在所有权优势较小（即员工数量少、资本密集度低、独立授权专利数量少）的样本中，数字化转型程度（DT）的系数显著为正，而在所有权优势较大的样本中则不显著。为了进一步验证核心解释变量在不同分组样本中的差异性，本文采用费舍尔组合检验，分析数字化转型程度（DT）的系数在不同所有权优势样本中的显著性差异。表2中组间差异的结果表明，按员工人数和独立授权专利数量划分的组间数字化转型程度（DT）差异在1%水平上显著，按资本密集度划分的组间差异则在5%水平上显著。因此，以上结果表明，数字化转型可以有效弥补企业在所有权优势上的不足。
2.数字化转型和融资约束
融资约束会限制企业对新项目的投资或扩大生产规模的能力。由于资金不足，企业不得不推迟或取消原定的投资计划，从而对企业的发展产生负面影响。企业通过数字化转型可以有效缓解融资约束，从而提升其对外直接投资的水平。已有研究表明，资产规模较大的企业、国有企业以及具备金融背景的企业，其融资约束较小。本文参考潘红波等［9］的研究，使用企业总资产（Asset）、产权性质（SOE）以及金融背景（Fin⁃Back）来衡量企业的融资约束程度。具体而言，本文将企业的总资产按行业分类，并依据各年份的中位数进行分组。如果某企业的总资产高于当年同行业的中位数，则被划分为融资约束较小的企业，反之则为融资约束较大的企业。金融背景则根据企业是否持有银行等金融机构的股份来判定，若企业为国有企业或持有金融机构股份，则划定为融资约束较小的企业，否则为融资约束较大的企业。
根据上述融资约束的划分标准，对基准回归模型进行分组回归分析，结果如表3所示。在融资约束较大的样本中（即总资产较小、非国有且具备金融背景的企业），数字化转型程度（DT）的回归系数显著为正，而在融资约束较小的样本中，回归结果则不显著。为了进一步验证数字化转型程度（DT）在不同融资约束条件下的组间差异，本文采用费舍尔组合抽样检验。表3中的结果显示，除产权性质分组外，按企业总资产和金融背景划分的数字化转型程度（DT）组间差异均在1%的显著水平上显现。这一结果进一步验证了企业的数字化转型能够通过缓解融资约束，促进其OFDI。
四、结论与启示
（一）研究结论
本文以2007—2021年A股上市公司为样本，详尽地检验了数字化转型对企业OFDI规模的影响及作用机理。研究结论包括：第一，基准回归结果及稳健性检验表明，企业数字化转型能够促进其OFDI规模的增长；第二，所有权优势的分组回归结果表明，数字化转型可以通过弥补所有权优势，进而促进企业OFDI规模的增长；第三，融资约束的分组回归结果表明，数字化转型可以通过缓解融资约束，进而促进企业OFDI规模的增长。
（二）研究启示
根据本文结论，提出以下政策启示。
从微观层面，企业要顺应数字化发展浪潮，推动自身数字化转型。首先，企业要针对自身特点，制定数字化转型长期战略。确定数字化转型主攻方向，根据自身需求加大数字技术创新和研发投入，确立明确的数字化衡量和评估指标；其次，所有权优势和内部化优势小的企业要根据自身特点，把握数字经济发展机遇，改进自身产品和服务，将自身品牌和产品推向国际；最后，企业要搭建数字平台，提升企业与海外子公司之间以及海外客户的协同和沟通效率，有效捕捉国际市场信息，为自身海外战略的制定和投资计划的实施提供及时准确的数据。
从宏观层面，政府要加大区域数字基础设施建设，为“走出去”战略和企业数字化转型提供良好的外部环境。第一，光缆、5G基站等数字基础设施是企业实施数字化转型的前提条件，政府要加大对中西部地区数字经济建设的政策扶持力度，为中西部地区企业搭建公共数字平台，减少由于地理位置等原因造成的企业OFDI的劣势，帮助中西部地区企业更好地“走出去”；第二，政府要将数字经济建设与“一带一路”倡议相结合，与“一带一路”沿线的国家和地区合作，利用我国强大的基础设施建设能力，帮助数字基础设施薄弱的国家和地区提升数字化水平，提升我国OFDI企业数字化转型在发展中国家的应用前景。
参考文献：
［1］DUNNING J H.The eclectic paradigm of international pro⁃duction-a restatement and some possible extensions［J］.Journal of International Business Studies，1988，19（1）：1-31.
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数字化转型对企业OFDI的影响研究论文
人参与 2025-06-17 10:54:22 分类 : 经济学 点这评论 作者：团论文网 来源：https://www.tuanlunwen.com/
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